中行400亿再融资的背后

中行400亿再融资的背后

中行400亿再融资的背后 更新时间：2010-1-26 4:44:38 　　中行４００亿再融资的背后

■本报记者 姜业庆

中国银行上周五宣布，该行董事会通过议案，拟在Ａ股市场公开发行不超过４００亿元Ａ股可转债，以补充资本金与运营资金。该议案将提交３月１９日召开的临时股东大会审议。

信贷扩张与监管红线

“近年来，中行实施了向国内扩张的转型战略。比如，２００９年大举进军国内信贷市场，新增贷款超过１．１万亿，超过工行，坐上了信贷投放的第一把交椅。”大通证券银行业分析师张炎告诉中国经济时报记者，“在目前银行放贷的旺季，如果不及时补充资本，巨大的市场就会被其他银行占领”。

张炎说，经过去年的信贷大跃进，中行的资本充足率已从２００８年末的１３．４３％下降到２００９年三季度末的１１．６３％，是唯一一家资本充足率低于１２％的大型上市银行，逼近银监会的监管红线。而该行核心资本充足率已由年初的１０．８１％下降至９．３７％，下降了１．４４个百分点。“为了以后的持续发展，中行再融资基本上是势在必行”。

根据中国银监会１月１３日晚间颁布的《商业银行资本充足率监督检查指引》，实施新资本协议的商业银行不仅要对信用风险、市场风险和操作风险计提资本，同时也要对其他主要风险和剩余风险计提资本。这将直接导致各商业银行资本充足率水平可能触碰监管红线――大型银行资本充足率不到１１％不得放款。

国信证券银行业分析师邱志承认为，对资本充足率的监管要求是商业银行除信贷投放外存在再融资压力的最大变数，“商业银行一旦启动再融资，并不会以满足一时的监管标准为界线，而是要考虑至少未来２―３年的经营需求”。

西南证券研究员付立春在其最新研究报告中指出，“在国有大行里，中行的融资需求是最迫切的。”

为何选择转债？

按照中行的解释，“国际金融危机发生后，国际、国内监管均对商业银行资本充足率提出了更高要求，商业银行通过融资补充资本已成为全球性的趋势……我行也需要未雨绸缪，及时补充资本以备不时之需”。

按照市场测算，中行发行４００亿Ａ股可转债，其资本充足率将提升１个百分点。

至于融资方式的选择，中行新闻发言人赵蓉表示，“中国银行拥有内地和香港两地资本市场平台，可选融资方式较多”，但“总体原则是：保护股东利益，提高融资效率，融资效果最优”。

中行主要考虑的因素有：是否符合法律法规要求，对每股收益、ＲＯＥ等财务指标的影响，对股东持股比例摊薄的影响，对现有股东利益的保护，市场的接受程度，监管机构的审批进度等。

赵蓉强调，中行选择Ａ股市场发行可转债的主要原因是可转债在转股前补充附属资本，转股后补充核心资本，更适合中国银行目前的资本结构。此外，发行可转债不会立即对中行的ＲＯＥ等财务指标造成压力，而是伴随转股进程逐步摊薄，股本扩大的摊薄效应将在一定程度上被缓释；可转债转股价格不低于二级市场Ａ股价格，摊薄效应最小，融资效率高；可转债对市场的影响小于直接股权融资。

上市银行恶性融资循环？

对于中行再融资对资本市场的影响，中国社会科学院金融研究所曹红辉告诉本报记者，“整体上将应该是偏中性”。曹指出，首先是中行融资问题市场早有心理预期。其次，银行板块融资是今年银行板块的焦点之一，既然是焦点，那就应该关注银行板块融资方式的问题。中行此次融资采取发行可转债的形式，以此看出中行采取了一种较为折中的方式。站在中行的角度，中行显然更愿意用配股的方式融资，但该方式对市场的影响较大。若发行次级债，则增加了一定的债务成本，该方式相对于其他方式对市场的影响较小。

股评家皮海洲则认为，上市银行通过不断加大放贷力度，来维持利润的大幅上升。为了确保资本充足率及核心资本充足率能够达到相关的安全标准，又不得不再次向股票市场进行巨额融资。于是，上市银行便出现了恶性融资循环。

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