【什么是好公司】现金流结构，及近期研究总结-公司自由现金流特征有

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上周讲完了筹资性现金流，可点合集中的“财务”进行回顾。

至此，现金流流量表中的三大项目：经营性现金流、投资性现金流和筹资性现金流我都大致讲到了。今天讲他们三者之间的关联结构。

一个企业，只有经营性现金流是企业自身产生的、可持续的。一个好的公司，可以依靠经营性现金流实现资金流的不断循环，华为是一个例子，他不上市，偶尔发行债券（据说是为了调整资本结构）。

但是，如果出现重大商机，公司的经营性现金流无法满足资金需求的话，就需要靠筹资性现金流来自支撑。权益融资也好（IPO或新增股份），债权融资也好（银行贷款或发行债券等），都能为企业带来大量现金流。

如果企业拿着筹集来的钱进行并购，或者大量购买机器、厂房或者技术，那么就会体现在投资性现金流当中。你可以简单地把投资性现金流认作是花钱的项目，该项目挣钱后，就会体现在经营性现金流当中。

所以这里有些观点：

如果一个公司，其整体现金流主要靠经营性现金流支撑，只是在一些重大时刻，或者经济处于蓬勃上升的时刻，有大量的筹资性现金流流入，同时保持着稳定的投资性现金流流出，那么该公司为正常经营的公司。说白了就是，经济形势好的时候敢于稳步扩大经营规模。

如果在经济危机、需求萎靡前期，该公司的现金流主要靠经营性现金流支撑，筹资性现金流稳定地流出，投资性现金流流出规模下滑，那么该公司是一个具有敏锐危机嗅觉的公司。说白了就是，危机前夕，现金为王。这个李嘉诚最擅长。

如果在经济处于下滑的时候，公司的经营性现金流仍能正常流入，那公司是很坚强的公司。

如果在经济复苏前夕，公司的筹资性现金流流入、投资性现金流流入都大幅度增加的话，那该公司是勇于在行业底部抄底的公司。半导体行业的好公司，像三星半导体就有这种的特征。

上面这些观点，总结一起来也就是一句话，好公司的现金流特征就是，跟着市场走，积极主动扩大规模或收缩规模。

财务的部分这就讲完了。以下我的近期研究工作的总结。

今天算起来，我写了30篇原创文章了，有几大总结。

如果要迅速了解一家公司

，那么首先，需要搞清楚公司是做什么的，各业务收入占比如何，公司处于产业链的什么位置，行业周期处于哪个阶段。这部分企业在年度报表或者半年度报表中就有介绍。

第二，看资产负债表。

1、非流动资产和流动资产各占比多少。看看企业是重资产公司（可能有大量固定资产），还是轻资产公司。看看公司整体变现的容易程度怎样，越多的流动资产，就越容易变现，但是收益率可能不会太高。

2、找到非流动资产中，最重要的科目（金额很大，或者占比很高）。这部分主要是看看，公司依靠什么样的资产来挣钱，是大量的固定资产（厂房机器），还是大量的长期股权（合联营公司），还是做出租生意（投资性房地产），还是科技实力雄厚的公司（有巨额的无形资产，不过注意要剔除掉土地使用权）。

3、找到流动资产中最重要的部分，是有大量的现金流，还是有大量的存货，还是有大量的应收账款？这部分主要考察，公司主要有哪些可迅速变现的资产。

4、流动负债和非流动负债各占比多少，流动负债太多的话，短期偿债压力会很大。所以有大量的非流动负债的公司，证明他有借长钱的能力。这里主要关注有息负债和应付账款这种无息负债。同时看看，其资产负债率如何，跟同行的水平比较一下，看看会不会太高。

第三、看利润表。

1、看利润的构成，多少来源于正常的经营活动，多少是营业外收入（政府补贴）。

2、看有多少减值。包括商誉减值带来的资产减值，以及应收账款坏账带来的信用减值。

3、看总利润或者净利润规模，这是一把标尺。如果企业任何活动损失超过净利润规模，或者占净利润的比重很大，那么就需要引起重视。

第四、看现金流量表。

1、看看有多少现金及现金等价物余额，这部分是企业目前随时可动用，无任何用途限制的现金。

2、看三个科目的结构关系，这个最上面已经讲到了。

3、计算自由现金流，看看分红能力和偿债能力。

4、看看筹资性现金流中，融入资金与偿还资金的差额，看看企业是在扩表还是缩表。

第五、在看以上三张表的时候，如果发现哪个科目有异常，那么就需要到财报中、企业公告中找到相应的事项，看看是什么原因引起的异常。

以上就是迅速了解一家公司的心得体会。

另一个总结就是，

目前我研究的公司，涵盖了半导体、基础设施、信息科技、环保、新能源、光缆电缆和金融机构等，有几个发现。

第一：公司盈余现金买了大量理财。应该有许多上市公司都买了很多银行理财或券商理财，需要警惕，如果不是存款，那么这些理财还是有亏损的风险的。这部分与债市的关联度比较大，需要关注债市的行情，以及利率的波动。近期央行要下调利率，可能对这部分产生影响。

第二、大量的应收账款引起了大量的信用减值。大金额的公司收购，叠加业绩下滑带来的商誉减值。

第三、公司业务涉及房地产，目前房地产还是不那么景气，之前涉及到房地产业务的公司，目前利润水平或者受到影响。

第四、技术密集型的公司，其无形资产中，由研发投入形成的部分较少，多少是靠买来的。这样子的公司，其技术实力有待考究。

ogp

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