兴业证券兴业证券5月投资策略预期紊乱市场震荡加剧.

兴业证券：兴业证券5月投资策略：预期紊乱市场震荡加剧

兴业证券：兴业证券5月投资策略：预期紊乱市场震荡加剧 更新时间：2010-5-1 8:50:33 　　投资要点回顾：

树不能长到天上--从看多结构性机会，到提示风险、降低仓位我们在 3 月底的2 季度策略《震荡市。新格局》，判断大盘震荡，看好新兴产业的中小成长股。4 月中下旬发布策略报告《不知何时结束？已感疲惫不安》\《风险已高！钱向哪去？》，建议降低仓位，减持中小盘股，拿着钱。

展望：

预期紊乱，震荡加剧--经济过热的概率在提升，政策调控预期也更强。房地产新政加强了投资者对于政策调控的预期；后续，各地方的房地产政策陆续出台、地方融资平台的处理、资金价格是否会飙升等等，都将困扰市场；虽然结果未必坏，但投资者的“学习能力”对于“2004 年重现”故事更愿意“宁可信其有”。

--业绩驱动因素趋弱。上市公司年报、一季报披露完毕，高增长、高送配对股价的刺激告一段落；从历史看，上市公司业绩季度环比增长具有明显的季节性，一季度环比增速最高，后续环比增速将下降。这种季节性规律，在对宏观预期不稳定的情况下，可能被进一步放大。

--中小盘股风险尚未完全释放。在下跌的过程中，中小盘股往往会出现多杀多的格局，甚至超跌，而后，出现分化。

--从资金角度看，调整大势已成，但是，抄底资金仍会不断组织反击。国内M1 增速和大盘在回调时，拐点的时滞约为三个月，再结合政策退出， 4月份基本上确立行情阶段性顶部。当前，场外资金仍较充裕，并且在通胀预期下有较强的保值需求，因此，在调整的过程中，会不断地有人抄底。最终，5 月份的行情不会像4 月底这样持续地、单边下跌，而是反复震荡盘整。

策略：

潜伏，持币观望，耐心选股--大盘震荡下行，建议降低仓位、潜伏等待、准备狙击。

--首先，还是控制仓位。4 月中下旬我们建议减仓应对震荡，现在轻仓的投资者可“精选标的、持币观望”，耐心等待风险释放后，再逢低介入。而重仓的投资者，仍建议利用阶段性反弹的机会适当减仓、调仓。

--其次，考虑到基金产品特性决定了“基金都是红卫兵”，必须配置股票仓位，则建议防御优先，建议配置消费、服务、以及部分前期早已大幅下跌的周期性行业，比如银行、煤炭、房地产等，获取相对收益。

--第三，立足长远，精选成长，待短期股价充分调整之后，逢低布局新兴产业。

如果一定要配，先用消费、服务、超跌的周期类防御，后狙击成长股考虑到基金产品特性决定了“基金都是红卫兵”，必须配置股票仓位，则建议防御优先，建议配置消费、服务、交通运输、以及部分前期早已大幅下跌的周期性行业，比如银行、煤炭、房地产等，获取相对收益。待短期股价充分调整之后，再立足长远，精选成长，逢低布局新兴产业。

投资思路一：攻守兼备的--淘金消费、服务行业

下游消费、服务、交运运输等行业业绩增长较确定、抵御通胀能力强、受宏观调控影响相对较小，建议从中寻找成长性和估值匹配度高的标的。

经济过热、政策调控预期压制周期性行业，从中游行业出厂价格与购进价格差值反映的毛利变化趋势上看，钢铁冶炼、有色冶炼、化纤、建材、电气机械、汽车等行业毛利率高点很可能已经形成。

投资思路二：提前调整充分的周期性行业，下阶段或许有相对收益

鉴于不少周期性行业早已大幅下跌，比如银行，比如房地产，静态PE 已低至10倍上下；煤炭也较便宜。在严格控制仓位的前提下，可适当配置，获取相对收益。

投资思路三：风格减持，等待中小企业调整、分化，再狙击新兴成长

在经济调结构、转型的历史关键时期，国家会利用“举国政策”大力推动社会资金投资新兴产业。我们认为，中国正处于新一轮经济大周期的起点，相信转型能够成功，而那些具有远大成长空间的新兴产业有望获得跨越式发展，现在就像2002 年的房地产。建议精选个股，待短期股价充分调整之后，审慎逢低布局。

以技术创新和拓展应用为特征的 TMT、新材料；节能环保相关的，包括，工业节能、建筑节能、环保、新能源等行业的发展；制造业升级的精密制造行业，比如，航天军工、电力设备、机械、化工等；服务为主导的消费升级：旅游、连锁商业、电子商务、品牌消费等。

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