利率顶部或已明确债市酝酿做多情绪

利率顶部或已明确债市酝酿做多情绪

虽然上月资金面维持紧平衡，但部分短期扰动因素压制了风险偏好，近期债市似有回暖。多位市场人士认为，利率顶部已经明确，利率进一步大幅上行的风险有所缓和，债市做多情绪正在酝酿，建议投资者积极把握交易性机会。

上月，债市未延续此前的单边下跌态势，债券收益率整体横盘震荡。10月15日，10年期国债收益率升至3.23%。利率再创新高的同时，市场情绪也有所回暖。10月中下旬，长端收益率波动小幅下行，上月末，10年期国债收益率已从高点3.23%降至3.18%。

进入11月以来，债市整体走强，国债期货连续三个交易日多数收涨。数据显示，昨日现券期货震荡走强，10年期主力合约涨0.15%，5年期主力合约涨0.01%，银行间主要利率债收益率下行约1个基点。

经济基本面修复趋势延续，债市对此反应逐渐钝化。11月2日，官方PMI数据和财新PMI数据均呈现超预期向好趋势，一度令债市承压，但随着资金面显著缓和，该日现券期货均震荡转暖。

“中长期而言，还未看到支撑利率趋势性下行的明确逻辑。但在短期内，利率的上行风险已经明显缓和。而且，市场对利空因素反应趋于钝化，本身就是利率在顶部区域的特征。”江海证券首席经济学家屈庆表示，目前安全边际已较前期显著上升，交易盘和配置盘可以更加积极。

东方金诚首席宏观分析师王青判断，11月债市环境相较上月将更为友好。他分析称，随着今年新增地方债发行接近收官，11月、12月地方债发行将以再融资债券为主，净发行会明显减少，利率债整体供给压力将得到缓和。同时，受利率债供给下降、财政投放有望增加影响，11月银行间流动性或将边际转松。同时，11月外围风险因素较多，可能会带动避险情绪升温。

中信证券研究所副所长明明认为，年内利率顶部已在10月份明确，11月后会出现更多利多因素，建议投资者把握阶段性交易机会。

明明表示，11月利率债供给压力将有所缓解。国债方面，预计11月国债发行额预计为5500亿元左右，供给压力偏温和。另外，本月国债缴款日与缴准缴税日重叠度不高，对市场冲击也将减小。地方债方面，11月地方政府债券发行量预计在4000亿元左右，地方债供给压力相对有限。此外，政金债供给压力不大，11月净融资额约为1100亿元。

11月政府债券净融资量减少的同时，财政支出也将发力。据明明测算，本月财政支出加速带来的流动性增量约为21000亿元，将利好银行间流动性。

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