国际资本流动格局生变新兴市场债券热度陡增

国际资本流动格局生变新兴市场债券热度陡增

国际资本流动格局生变新兴市场债券热度陡增 更新时间：2010-3-28 0:22:08 　　记者陶冶百年不遇的全球金融危机正在颠覆着曾经的金科玉律，爱因斯坦的相对论则让投资者在后危机时代有了不同的风险认知和判断理念。尽管希腊债务危机的阴影仍然笼罩欧洲，尽管全球经济复苏前景远不明朗，尽管新兴市场仍是传统的高风险代名词，仍然有更多的投资者选择在当下远离美欧等发达国家资产，转而追捧新兴市场债券。

最新数据显示，在截至3月24日的一周时间里，全球流入新兴市场债券基金的资金总额达到10.5亿美元，为该市场有纪录以来的第二大资金净流入周，而新兴市场债券与美国国债利差也达到了二十多个月以来的最低水平，由去年底的2.74个百分点缩窄到目前的2.44个百分点。今年截至目前，新兴市场公司债券发行量已猛增至680亿美元，比去年同期增加了58％。其中本币公司债券占到490亿美元，同比增长29％，较三年前则增长了308％。相比之下，又尤以印尼、土耳其和墨西哥三国表现最为突出。截至目前，三国今年已总计售出319亿美元的新发债务，单季发债量创五年新高。事实上，这种态势自去年延续至今，2009年三国总发债额即从2008年的312亿美元翻番至772亿美元。

与此同时，风险相对更高的新兴市场股票基金的资金净流入现象也引人关注。数据显示，摩根大通MSCI新兴市场指数自2月5日触及年内低点后已上升了11％。在截至3月24日的一周内，新兴市场股票基金市场总计吸收了14亿美元的资金净流入，使得今年截至目前的净流入资金总额突破70亿美元大关。

分析人士认为，近期新兴市场股票和债券资产受追捧的原因可能有两方面。首先，希腊危机给欧洲经济带来的不确定性及其可能对更多国家带来的潜在负面影响使得投资者存在避险需求，投资欧洲市场意愿不强。数据显示，在截至3月24日的一周内，欧洲股票基金总计出现了10亿美元的净流出。有机构监测称，这种净流出态势在惠誉评级宣布将葡萄牙债务评级从AA下调至AA－之前即已出现加速态势，但预计在欧盟峰会25日拿出希腊救助方案后可能有所减弱；其次，本次危机使得美元资产传统的“避风港”效应有所削减，特别是在全球经济有所企稳的情况下，美联储连续一年多的超低利率货币政策承诺使得美元资产的低回报率已无法满足投资者胃口，后者对于更高回报的资产需求大大增加。目前，美国联邦基金利率为0至0.25％区间，日本基准利率为0.1％，欧元区基准利率为1％。相比之下，目前墨西哥10年期国债收益率为5％，印尼10年期国债收益率为6％。

覆盖全球39个债券市场的摩根大通EMBI全球分化指数显示，今年截至目前新兴市场债券已为投资者带来4.1％的回报，而美国国债回报仅为0.7％，欧洲平均债务回报也不过1.8％。

“投资新兴市场债券这一渠道目前非常健康，投资者存在较大获利机会。”BCP证券信贷研究主管南希・科恩表示。“投资者们正在积极做功课，因为是眼下一个很好的捕猎地。”

新兴市场的企业债市场构成也在发生微妙变化。据市场调查机构Dealogic统计，目前新兴市场已发债的公司中以大型跨国公司为主，如巴西铁矿石生产商淡水河谷、墨西哥石油公司、英国石油俄罗斯分公司

TNK-BP、英国电信公司沃达丰的印度合作伙伴Essar公司以及中国能源集团中石油等。但是值得注意的是，原本债市融资能力较弱的小型公司发债能力亦显著提高，因为墨西哥、巴西、智利和韩国等国家养老基金行业近来发展动力强劲，而这些基金对于本币资产有较大需求。

总体而言，分析人士认为上述国际资本流动的最新动向对于新兴市场国家来说喜忧参半。一方面，更多海外资金参与本地债券市场，有利于拓宽新兴市场企业在当地的资金来源，拉低借贷成本，减少运营风险，为其更快速扩张创造良好条件。另一方面，外资大量进入也在一定程度上降低了相关区域的债市稳定性，这就要求新兴市场国家及发债企业较之以往更早规划再融资计划，确保资金链的安全，以抵御可能的外部冲击。此外，有“末日博士”之称的纽约大学教授鲁宾尼近日亦警告，投资资金由发达国家大量转移至发展中国家可能会给后者带来资产泡沫风险，甚至可能蕴育新一轮危机。

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