创业板注册制开启A股市场化改革新时代

创业板注册制开启A股市场化改革新时代

8月4日，创业板新股美畅股份、锋尚文化发起申购，均为不受23倍市盈率限制的注册制新股，标志着创业板注册制改革已实质性落地，备受关注。

从改革进度来看，创业板注册制进展迅速。今年4月27日，《创业板改革并试点注册制总体实施方案》出台；6月12日，证监会发布了完成征求意见的创业板改革并试点注册制相关制度规则；6月22日，创业板注册制下科翔电子、维康药业等32家首批IPO受理名单出炉；直至第一批创业板注册制新股正式开启申购。

与新设立科创板试行注册制有所不同，创业板注册制改革影响存量，相关经验与做法对于整个A股市场注册制改革借鉴意义更大，意味着A股注册制改革已正式开启。被称为是继1990年中国建立资本市场、2005年实施股权分置改革确立全流通以来的第三个里程碑，对于中国资本市场的长远发展具有深远历史意义。

无疑，由核准制转变为市场化的注册制，符合中共中央国务院今年5月份颁发的《关于加快完善社会主义经济体制的意见》，是推动资本市场法治化、市场化、国际化的一项重大改革举措。但由于A股的特殊性及复杂性，注册制改革不能一蹴而就，应当有秩序地逐步推广，所以在科创板注册制试点取得成功后，创业板及时推行注册制改革。

众所周知，资本市场的根本属性是服务实体经济融资。为稳定宏观杠杆率、防范系统性金融风险，扩大股权融资规模是重要途径，推出证券发行注册制有助于实现这一目标，而此前的IPO排队、“堰塞湖”现象并非良策。此背景下，未来整个A股市场的注册制施行，有赖于此番创业板率先实施的成效。

我们看到，深交所对于创业板注册制改革十分重视，4日之前接连强调四大原则。包括“开明为基础”，创业板注册制改革，广纳市场意见；“严明为原则”，创业板注册制对欺诈、造假零容忍；“廉明为底线”，紧扎制度笼子，创造可预期稳定发展环境；“透明为核心”，注册制下创业板公平对待市场所有主体。制定和声明这些原则的目的，是确保创业板注册制改革能如预期顺利运转，以便积累经验更好地向整个A股市场推广。

值得一提的是，施行注册制不仅对制度设计者及监管层是一种考验，对存量上市企业、待上市企业、中介机构和投资者，同样有着更高的要求。可以说，市场各主体在面对注册制时代机遇的同时，也要做好迎接挑战的准备。

就存量企业而言，上市门槛降低、效率提升、供给增加，必然加速优胜劣汰，只有不断完善经营，成为好公司、好股票，才能在市场上继续立足，否则将面临退市的风险，且“壳资源”稀缺价值将最终消失。对于待上市企业，理应抓住机遇，把精力真正放在企业经营上，成为资本市场有竞争优势以及有核心实力的公司，而不是去触碰提高违法违规成本的新《证券法》。中介机构则应切实承担起“看门人”的责任，做好自身合规管理，避免不合规遭受严厉的法律制裁。

至于投资者尤其是中小投资者，注册制实施后提高了专业经验和风险承受能力要求，务必理性投资、科学投资、了解自身的风险承受能力、风险偏好以及思维的盲区和盲点。

应该说，创业板实施注册制，关乎存量，是整个A股市场注册制改革的重要一着，具有里程碑式的意义，同时也对市场的各参与主体提出了更高的要求，务必通过自我提升来适应市场化改革新时代。

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