工银瑞信胡文彪中小盘股将受益于双重动力

工银瑞信胡文彪：中小盘股将受益于“双重动力”

工银瑞信胡文彪：中小盘股将受益于“双重动力” 更新时间：2010-1-18 22:01:47 　　如果说复苏主题是外在经济环境赋予中小盘的特殊投资机遇，那么自身成长便是中小盘企业长期取得超额收益的内在动力。 　　2009年，伴随中小盘基金以跑赢市场的总体表现惊羡全场，中小盘概念的成长价值也日益受到市场青睐，仅去年一年中小盘基金募集成立就达六只之多，而此前市场上的中小盘品种总共仅有五只。

虎年之初，以工银瑞信中小盘成长基金为代表的中小盘产品集中发行，再次引来市场对中小盘后市表现的遐想。然而，在全新的市场环境下，中小盘基金的投资机会是否明显？2010年的复苏环境又会为中小盘带来怎样的机遇？

经济复苏和产业扁平化为中小盘带来广阔机遇

"对投资机会的判断，首先要基于对市场走势的整体把握，因为市场系统性收益的贡献度往往会占基金收益的六成以上。"有着全市场指数基金管理背景的胡文彪，显然对机会的着眼更为宏观，"2010年中国经济有望实现前高后稳的增长态势，全年GDP增长预计将达9.5%。考虑到翘尾因素的影响，我们预计2010年上半年将进入温和通胀期，CPI将呈现逐步上涨的走势，这种高增长、温和通胀形势十分有利于企业盈利的增长。受流动性偏紧与政策调控等因素影响，市场有望在多重因素的相互制衡下波动向上，整体系统性收益值得期待。"基于对2010年经济复苏特征的把握，胡文彪看好内需相关行业与复苏后期型行业。"2009年，投资对GDP的贡献比重约为60%-70%。未来，对投资力度的再提高无疑面临过剩的瓶颈。而在转变经济增长方式的过程中，消费的增长空间却分外广阔"。而对于近期市场争议的风格轮动，胡文彪认为，"虽然大小盘风格能否转换还有待市场的检验，但投资机会就如一池活水，并不会随着市场风格的转换而完全被挤压到市场的一边。特别是进入2010年，经济的复苏的诸多新线索为中小盘基金带来新的投资机遇"。

胡文彪认为，相比美国市场，中国的中小盘股票还面临产业扁平化进程带来的发展新动力。目前，沪深300占据市场70%以上的流通市值，基本可以反映市场全貌。若将沪深300与标准普尔500相比较，我们发现中国资本市场各板块权重分布极不平衡。其中沪深300指数中，金融业占比在40%以上，而在标普500这一比重不足15%；同时，日常消费、医疗保健、信息技术三个行业占沪深300市值权重仅为4.44%、2.41%、2.06%，远低于标普500中的13.17%、14.54%、15.89%。

"伴随中国经济结构的逐步调整，内需、消费相关行业的加速发展属于大概率事件。比照美国成熟市场，如果相关行业的加速发展体现在股票市场上，将引发行业间权重的扁平化趋势，并在这一过程中为投资人创造追求更好投资收益的机会"胡文彪同时补充，"其他行业的超速发展并不意味金融等行业盈利的下降，而是它的增长速度相对较慢，长期来看权重受到摊薄。或者说在大盘股票存在投资机会的情况下，中小市值股票的增长速度更快，市值的增长空间更大，权重的提升空间也更大。"

"如果说复苏主题是外在经济环境赋予中小盘的特殊投资机遇，那么自身成长便是中小盘企业长期取得超额收益的内在动力。"胡文彪表示，"具备规模溢价效应的中小盘股票正是以成长性穿越市场周期性的典范。"据悉，在美国成熟市场，1989年1月2日至2008年3月10日，美国标准普尔400中小盘股指数整体回报率1919.8%，而标准普尔500指数的整体回报率为834.0%。

穿越周期 寻找可能性中的确定性

除内在高增长外，中小盘股票的长期收益优势主要来自于风险溢价，因此，中小盘基金的运作尤其考验基金管理人的风险控制能力。谈及对工银瑞信中小盘成长基金的管理，胡文彪显得颇有信心。"长期来看，优质的小盘股将以成长性将穿越周期性，那么对潜质企业的挖掘将成为决定投资人收益的关键。曾经管理两只指数基金的经历，让我在选股中对量化选股较为苛求。相信在新基金的运作中，这种对量化标准的执著，有助于工银中小盘规避掉一些个股风险。"

据悉，对于正在发行的工银中小盘成长基金，工银瑞信给予了极高的重视，专门设立了中小盘基金研究小组。该小组将以发掘中国明日的可口可乐、微软为目的，更多地从定性的角度，聚焦中小企业的成长潜力研究，并独立向基金经理提出投资建议。相信这种定量与定性的有机结合，有助于工银中小盘基金更好地发掘投资机会，追求更高的收益。

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