【推荐】天治基金短期市场等待政策明朗看好周期类行业

天治基金:短期市场等待政策明朗 看好周期类行业

天治基金:短期市场等待政策明朗 看好周期类行业 更新时间：2010-12-25 7:56:14 　　股市周评　　天治财富增长 基金经理 谢京　　本周市场呈现下跌态势。沪深300下跌1.94%，成交量与上周持平。值得注意的是，房地产板块异军突起，取得本周唯一正收益，钢铁、金融和采掘等周期性行业也表现尚可。但前期表现较好的消费类和新兴产业板块下跌幅度较大，食品饮料和医药居跌幅榜前列。　　近期市场的变化，主要原因是年底市场资金面偏紧所致。从基本面看，经济复苏的态势很明确。11月宏观经济先行指标之一的制造业采购经理人指数微幅上升至55.2，为七个月高点,连续第4个月回升。PMI指数继续提高，预示经济景气度进一步提高。但目前主导市场的主要因素仍是经济形势以及与之互为因果的政策调整，在调结构和稳增长中寻求平衡的政策动向依然是左右市场的关键。尤其在当前经济稳步复苏和通胀压力剧增的形势下，政府有底气采取各种手段和相应的措施进行宏观调控。未来较长的一段时间内，在经济稳步回升的背景下，“政策退出”的基调不会改变，紧缩预期也就无法真正消除。因此，对于政策的预期仍将继续扰动市场，市场在政策与经济的博弈中波动。但影响政策变化的焦点因素已经发生变化，由“保增长”转变为“抗通胀”。短期来看，调控政策的压力还是比较大。因此，市场在等待政策面的明确，以及通胀压力减轻后政策的阶段性放松。在政策进入观察期的阶段，前期受到压制、估值偏低的周期类行业将有较好的表现机会。　　债市周评　　天治基金固定收益团队　　由于本周一起各大银行上缴准备金，市场资金趋紧，本周债券市场表现欠佳，银行间债市现券收益率短端上行，但中长端相对稳定，10年国债回落到3.78%的水平。本周交易所市场下跌，信用债缩量较为严重，其中，上证国债指数涨0.03%，成交0.62亿元；上证企债指数上涨0.05%。　　公开市场方面，本周二，央行在公开市场上发行1年期央票10亿，发行利率维持不变，发行利率为2.3437%；周四发行的10亿元3月期央票，中标收益率连续第6次持平于1.8131%。而银行间债市央票到期收益率曲线显示，3月期央票最新收益率为3.2939%，较发行收益率高逾148个基点。三年期央票再次停发。本周到期资金280亿，因此公开市场实现净投放260亿元。　　一级市场方面，本周五， 财政部招标发行200亿91天国债，实际认购167.6亿，中标利率为3.68%，高于此前市场的普遍预测，而银行间市场上，3个月国债的市场收益率约为3.05%。这主要由目前资金面偏紧，短债蒙受的抛压较大，加之本期债券供应量大，故部分流标。　　本周债市表现较为分化，受个券异动影响，沪深股市震荡下行和央票利率持稳等因素也有利于债市表现，年底前资金异常紧张则令债市承压。银行间货币市场资金面骤然收紧，导致回购利率攀高，短券收益率随之走升，同时令此前稍有回暖的中长券走势承压。这周债券短端在大幅上行后，收益率曲线平坦化趋势明显，在这种情况下，考虑到市场通胀预期继续演进和政策风险对收益率曲线长端的影响，不排除债市收益率可能有再度从平坦化向陡峭化转移的趋势。总体来看，债券市场仍面临调整压力，新年之前很可能延续盘整格局。

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