央行重启年期票据意在管理通胀预期

央行重启３年期票据意在管理通胀预期

央行重启３年期票据意在管理通胀预期 更新时间：2010-4-9 10:58:08 　　■本报记者 马会

４月８日，央行重新启动发行３年期央行票据，发行规模是１５０亿元，发行频率暂定每两周发行一次。这是自２００８年６月２６日以来，央行首次发行３年期央行票据。

业内人士认为，此次重启符合市场预期。本次启动除了可以回笼部分流动性，还可以明显提高资本锁定期限。表明央行意在管理通胀预期，防止经济过热。

市场反响强烈

４月７日上午，“央行向一级交易商询问三年期央票需求”的消息传出，引发市场强烈反映。中债收益率明显上升，沪深两市小幅调整，主要资金价格指标上升。

中债收益率曲线各关键点上升幅度最大的都是中等期限品种，其中国债３年期和５年期品种收益率分别上升６．５和５．３个基点。政策性金融债３年期和５年期品种的收益率也分别走高４个和５．４个基点。

当天，沪深两市小幅调整，主要资金价格指标上升。上海银行间同业拆借利率各期限平均上升０．５基点。

近年来，央行两次运用３年期央票工具。２００４―２００５年之间，人民币升值预期强烈，境外资金流入导致流动性宽裕；２００７―２００８年之间，中国经济过热，通胀快速上升。上一轮三年期央票重启是在２００７年１月，随后，央行在２００７年３月之后开始连续加息。当时的经济环境是：通胀率正由２％向３％迈进，ＧＤＰ增长超过１２％。

广发证券研究报告认为，这次重启频率是每两周发行一期，和以往每周一期相比，发行频率有所减弱。这次重启表明数量型工具进一步扩充和完善，央行逐步收回流动性态势不变。

预计本期３年期央票的发行利率在２．７％―２．８％之间。中信证券债券类分析师王铭锋告诉记者，因为，从历史情况来看，三年期央票一、二级市场收益率之间的差距均很小，大部分情况周平均利差都在１０个基点以内，而且二级市场走势略微领先一级市场。

缓解长期流动性压力

中央财经大学银行业研究中心主任郭田勇告诉本报记者，３年期央票推出，是一种正常的调控手段，表明央行对于长期流动性压力的担忧。一般来说，３年期票据重启是在通胀压力较大情况下使用，如果未来压力依然很大，不排除央行可能会重用这个工具。

王铭锋认为，三年期央票发行是停发近两年来首次启动，本次启动除了可以回笼部分流动性，还可以明显提高资金的锁定期限。但是本次发行规模为１５０亿元，规模并不大。

光大证券银行业分析师沈维告诉记者，６月份到期资金量较大，７月份央行将面临较大的资金回笼压力。３个月起和１年期央票发行回笼资金力度有限，央行希望在利率相对平稳情况下，回笼流动性，是多种政策性工具运用之一。

余晓宜认为，外汇占款压力增大，是央行采取３年期票据回笼资金的原因。今年１月份和２月份新增外汇约为４２００亿元，明显高于去年同期水平，预计新增外汇占款将进一步上升，３年期央票作为货币政策工具之一，回收流动性时间较长，能起到预期管理的作用。

兴业证券研究报告认为，重启３年期票据能够抬高长期利率，对于投资冲动和资产泡沫有一定抑制作用。

后期政策有待观望

下周公开市场操作到期规模比本周增加４８０亿元，央行不会发行三年期央票。王铭锋认为，我们可以从下周央行公开市场操作的品种和规模中获取更多央行是否收紧流动性信号。

央行下周在回笼流动性方面有两种选择，一是下周加大一年期央票的发行规模，以对流动性进行更有效的回笼和锁定，如果确实这样，那将意味这对收紧流动性给出明确的信号。

第二种选择是央行在下周加大２８天正回购的力度，将资金的到期日平滑到５月份。因为截至目前５月份公开市场操作的到期规模仅４２３０亿元，对比２－４月份均超过７０００亿元的到期规模，尚有近３０００亿元的空间。

广发证券认为，３年期央行票据的或许影响力度还需要看它的发行规模是否上涨，１５０亿元数额不大，不能看出央行未来政策走向。但是，有理由相信，二季度末加息概率较大。

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