中金三年下滑的尾端汽车业四季度或迎板块性行情

中金：三年下滑的尾端 汽车业四季度或迎板块性行情

新能源车：东方不亮西方亮，部门车企存预期反转

资料来历：中汽协，跳动财经，中金公司研究部

图表： 售后及佣金收入占综合毛利比重

资料来历：公司年报，选取我们笼盖的5家经销商平均值，中金公司研究部

图表： 2020年1-5月，我国新能源车的单元和营运需求占连大年夜幅降落

资料来历：交强险，中金公司研究部

资料来历：交强险，中金公司研究部

我们以为限购放松和换购比例提高驱动豪车销量增长，利好豪华车经销商。其中龙头经销商盈利结构向后市场倾斜，抗风险能力强；资金储备充沛，可抓住下半年呈现的行业整合机遇，带来行业集中度提升；注重疫情下调整和存量客户维系。

重卡：淡季不淡，年末翘尾，掉队标的有望补涨

资料来历：中金公司研究部

图表： 2H20零售销量预测

资料来历：万得资讯，中金公司研究部

资料来历：bundesfinanzministerium.de，跳动外汇，中金公司研究部

参考4、5月的需求恢复环境，我们以为车市还难言V型反转，但已经站在需求恢复的起点。后续需求苏醒环境仍需关注首购需求释放、政策刺激促销勾当和居平易近收入预期降落之间博弈。

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