搜于特广阔的市场空间成就高增长

搜于特：广阔的市场空间成就高增长

搜于特：广阔的市场空间成就高增长 更新时间：2011-3-8 9:03:39

投资要点：　　公司主要经营潮流前线品牌青春休闲服，着重于品牌建设与推广、产品自主设计与开发、营销网络建设和供应链管理，采用生产和物流外包、加盟和直营相结合的经营模式。潮流前线定位于大众时尚，目标客户为15-29岁的青少年人群，产品分为淑女、校园、时尚3大系列。 　　市场空间很大，集中度很低。根据中国纺织规划研究会撰写的《国内青春休闲服行业及市场分析报告》，我国青春休闲服零售行业从2001年开始进入高速增长阶段，2001至2008年的年均复合增长率为17.18%。2008年我国青春休闲服市场零售总额约2,468亿元，预计到2012年我国青春休闲服的零售总额将达到4,653亿元。而10年公司收入只有6.3亿，未来扩张的空间很大。　　一二类市场的品牌竞争非常激烈，三四类市场的品牌竞争相对内缓和。一二线市场除了国内休闲服品牌如美特斯・邦威、森马、以纯等，国外优势品牌如ZARA、H&M、C&A对中国市场的渗透非常迅速，而三四类市场的品牌竞争主要集中在国内品牌之间，如潮流前线、森马、美特斯・邦威、真维斯、阿依莲、以纯、诺曼琦、拜丽德、班尼路、高邦等，竞争相对缓和。　　公司销售渠道主要包括直营专卖店、商场专柜、战略加盟店和普通加盟店，其总数量从07年的257家迅速增长到10年的1166家，其中直营店128家，加盟店1038家，由于直营店需消耗过多管理精力，因此公司今后还是主要发展加盟店或战略加盟店，11年新增门店仍将保持快速增长，收入目标是10.8亿，同比增长71%。　　公司对加盟商的议价能力较强，对棉花等原材料上涨有一定转嫁能力。公司产品吊牌价在去年秋冬提价10%左右，同时11年公司有可能对新加盟商调高拿货价，我们判断公司仍将保持60-70的增长速度。我们预计公司2011年-2013年每股收益分别为1.92元、2.86元、3.74元，给予谨慎推荐评级。　　风险提示：尽管三四线市场竞争相对缓和，但目前并无明显的优势品牌胜出，未来随着竞争加剧，公司如果在设计、管理和销售上不能跟上则公司经营将面临较大风险。

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