国君策略龙头反转之后仍要警戒风险

常见问题阅读 155 2023-11-23 09:53:23

国君策略：龙头反转之后仍要警戒风险

全球范围的流动性宽松一方面动员了美股的反转，另一方面造就了A股的龙头溢价、龙头的反转。我们以为，宽松之下仍要警戒风险；中期维度，市场欲扬先抑。

3、这次的外资流入纷歧样？

筛选各个行业龙头形成集合，当前龙头指数显著强于上证指数。我们筛选申万28个一级行业的龙头股作为组合，可以发明其在当前收益显著显著高于上证指数。背后的原因在哪？我们以为，当前仍处于龙头溢价的时代之中：1)当前的流动性宽松是全球性质的流动性宽松，不仅海内流动性很充裕，外洋资金流动性十分充沛，市场流动性带来的溢价将进一步提升；2)相较十年前，宽松情况动员的“小市值弹性”，当前投资主体、投资思路的不同决定了，当前市场倾向于给龙头公司更高溢价；3)在流动性宽松+龙头溢价布景下，龙头表现连续强于市场指数。

6、五维数据全景图

回首近期的A股市场，若何明白当前的“大年夜小剖析”？对标美股的反转，其实当前A股的龙头也已实现反转。从指数上看，近两个月上证50上涨幅度超过15%，而中证1000上证幅度不足10%；从龙头表现上看，当前龙头指数显著强于上证指数背后的原因在哪？我们以为，当前仍处于龙头溢价的时代之中：1)当前的流动性宽松是全球性质的流动性宽松，不仅海内流动性很充裕，外洋资金流动性十分充沛，市场流动性带来的溢价将进一步提升；2)相较十年前，宽松情况动员的“小市值弹性”，当前投资主体、投资思路的不同决定了，当前市场倾向于给龙头公司更高溢价；3)在流动性宽松+龙头溢价布景下，龙头表现连续强于市场指数。

正文

风险之一：中美关系的斜率迎来加快期。大年夜选临近，中美问题对市场冲击的重点不在于短期事件的影响，而是在于未来一段时间内，大年夜选临近带来的中美关系斜率的加快。

信息宁静：政策打开市场空间，加快行业集中。信息宁静Q1受疫情影响大年夜，但整年看Q4盈利占比高，盈利影响有限。等保2.0政策提升行业空间约50%，且宁静尺度的提高有利于龙头公司提升份额。信创加速推进，信息宁静高景气可连续。

虽无法与当前相比，最为类似的是奥巴马的危机应对政策使得金融危机后美国逐渐走出阑珊。在2008-2009年期间，全球金融危机使得大年夜量银行、金融机构停业，跳动外汇，信贷市场收缩，投资、消费迅速降落，市场悲观情绪快速伸张。就此，奥巴马政府推出了一系列救助方案：1)7000亿美元政府财务救助方案；2)延长减税规划并将银行存款保险上限由目前的10万美元提高到25万美元；3)将基准利率下调50BP至0%；4)实施第一轮量化宽松政策；5)实施第二轮量化宽松政策。

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