国信策略市场在等待新的标的目的

常见问题阅读 119 2023-11-23 08:51:46

国信策略：市场在等待新的标的目的

上半年在流动性极端宽松的情况中，市场呈现了典型的生拔估值的行情。由于疫情的爆发，本年上半年海表里央行均采纳了较为宽松的货币政策，经济承压叠加政策宽松带来了市场利率的大年夜幅下行，我国1年期和10年期国债利率双双在4月底、5月初左右到达近10年来的新低。这一历程中受益于利率下行的消费、科技等板块大年夜幅领涨，其中申万电子、食品饮料、计算机行业指数累计涨幅别离达24.5%、23.3%和21.7%，估值累计涨幅别离为26.0%，22.5%和33.5%，股价涨幅根基全由估值提升供献，因此可以说上半年市场行情是典型的生拔估值的行情。

与此同时，二季度以来海内经济在连续改善，下半年经济苏醒的逻辑已经较为确定。受疫情冲击，我国一季度GDP增速降至-6.8%，为有数据以来的历史最低点，不外二季度我国GDP增速已率先由-6.8%升至3.2%，同时高频数据显示当前海内经济仍在连续苏醒。8月份工业增加值同比增长5.6%，增速比7月份加速0.8个百分点；社零总额同比增长0.5%，增速年内首次由负转正；1-8月份，固定资产投资同比降落0.3%，降幅比1-7月份收窄1.3个百分点，其中基建、制造业和房地产投资纷纷改善。8月份出口增长9.5%，相比7月份继续提高。

因此当下的投资逻辑已起头由生拔估值逐渐切换至盈利苏醒，市场正在等待新的标的目的，寻找盈利苏醒历程中最为受益的板块。往后看，我们以为可以关注以下几条投资主线，一是在下半年经济连续苏醒的历程中，一些典型的顺周期板块将显著受益，别的这一历程中PPI同比增速将进一步提高，而历史履历显示，PPI上行期间化工、有色金属等上游原质料行业大年夜概率具有超额收益。二是从中报来看，中小创等科技板块的盈利状况呈现了大年夜幅改善，而10月份即将召开第十九届中央委员会第五次全体聚会会议，研究关于制定十四五打算，预计推动双轮回新格式扶植、大年夜力成长科技立异仍将是政策主线，有利于进一步提高中小创板块景气度。

然而当前来看，流动性二阶拐点已经呈现，跳动财经，流动性最为宽松的时期也已颠末去。虽然8月份社融数据显示宽信用格式仍在延续，但前面多篇陈诉中我们已经强调过下半年以来我国货币政策边际上已经呈现了变化，在二季度货币政策执行陈诉中，央行指出发达市场的低利率政策效果不及预期，作用尚有待不雅察，且利率过低还会导致“资源错配”“脱实向虚”等诸多负面影响。这都意味着货币政策已经呈现了边际变化，后续货币政策将更加注重精准导向及传导效率的提高。从利率市场上看，我国1年期、10年期国债利率也根基回到年头水平。这意味着上半年流动性驱动的纯拔估值行情将难以进一步延续。

核心概念：上半年在流动性极端宽松的情况中，市场呈现了典型的生拔估值的行情。然而当前来看，流动性最为宽松的时期也已颠末去。与此同时，二季度以来海内经济在连续改善，下半年经济苏醒的逻辑已经较为确定。因此当下的投资逻辑起头由生拔估值逐渐切换至盈利苏醒，市场正在等待新的标的目的，寻找盈利苏醒历程中最为受益的板块。往后看，我们以为可以关注以下几条投资主线，一是在下半年经济连续苏醒历程中，跳动财经，一些顺周期板块将显著受益。二是从中报来看，中小创等科技板块的盈利呈现了大年夜幅改善，后续十四五打算中预计大年夜力成长科技立异仍将是政策主线，有利于进一步提高中小创板块景气度。

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