交通银行配股方案符合各方利益

交通银行配股方案符合各方利益

交通银行配股方案符合各方利益 更新时间：2010-6-8 0:06:33 　　6月6日，交通银行以A 股股本总数25,929,915,567 股为基数，按每10 股配1.5 股的比例向A 股股东配售，共计可配股份数量为3,889,487,335 股。本次A 股配股募集资金总额预计为17,502,693,008 元

评论：

配股价折扣较大，融资金融低于预期，社会公众股东出资金 额较小，利好市场。配股价为4.5元人民币，按照上周五收盘价计算，分别折A股和H 股股价的70%和62%，折扣较大。按照10股配1.5股计算，本次再融资金额为330亿，低于前期420亿的市场预期。按照 2010年1季度股东结构来看，除主要股东外，A股社会股东和H股社会股东分别占比26.65%和10.47%，考虑到大股东基本都会参与配售， A股、H股的公众股东的出资金额为88亿和35亿，出资金额较小，充分保证各方股东利益，对市场投资者而言压力并不是太大。

本次再融资后，公司资本充足率将提升1.2%至13.2%，支持公司未来资产规模扩张。公司2010年1季度资本及核心资本充足率 11.73%和8.12%。本次补充330亿核心资本后，可有效提升资本及核心资本充足率至13.22%和9.45%。我们假设监管层对于行业资本充足率 的标准提升至11.5%和12%，公司本次再融资后，资产规模可扩张4921亿和5135亿，贷款规模 可扩张2707亿和2824亿。随着公司后期净利润不断转入核心资本，我们认为公司未来平稳的资产规模 扩张可期。

若全部配股，公司10/11年EPS 分别为0.67 /0.81元，10/11年BVPS分别为3.93/4.46元按每10股配1.5股计算，本次配股共计73.5亿股，配股后公司总股本563.4亿股。若全部配股，公司10/11年EPS 分别为0.67 /0.81元，10/11年BVPS分别为3.93/4.46元，配股后公司2010年PE由8.4x升至9.6x，PB由原预测的1.66x降至1.63x。ROE将由21.18%降至19.43%。

维持公司“增持”评级，目标价8.5元。公司融资成功后将提升资本及核心资本充足率1.5个百分点左右，资产规模增长瓶颈解除，预计公司 10/11年信贷增速分别为18%和15%。公司前10大股东持股比例为62.9%，实际对大股东之外的投资者融资金额为120亿左右，对市场投资者而言 压力并不是太大。在上海“两个中心”建设的不断深入和发展下，公司有望较大受益。我们维持公司“增持”评级，目标价8.5元。

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