【价值工房】股价与业绩表现同见优秀康耐特长远值博-康耐特电子有限公司

从2022年第二季中国经济增长0.4%，至第三季增长3.9%，中国经济表现见显著改变，这意味着2022上半年不少中资股业绩表现欠佳；但笔者留意适逢12月16日正是上市一周年的康耐特光学(02276) 却见期内录得亮丽业绩，截至2022年6月底股东应占溢利约1.18亿元 (人民币，下同)，较2021年同期约8,362万元增长超过41.00%，远高于2022上半年中国经济增长仅2.50%。另外，现时康耐特的市盈率约8.00倍，而工业用品板槐的平均市盈率则超过24.00倍，足见康耐特股价现处吸引水平。年初至今，股价累升约10.00%，恒指约跌17.00%，工业股更约跌33.00%，可见业绩上公司跑赢同业；股价上跑赢大市，亦跑赢工业股。

康耐特收入增长突围而出

内地今年初的疫情封控对供应链造成影响，康耐特作为工业股受牵连可理解，但其仍表现出强大的韧性，在上半年中旬封控缓和时，股价开始节节上升，下半年暂曾高见6.38港元。股价韧性相信源于公司良好基本面，2018至2021年的复合年均增长率为16.70%，同期全球树脂眼镜行业销售价值之复合年均增长率只有5.70%。另想指出的是，镜片生产行业是一个成熟的行业，换言之，客户需求与厂商供应颇为稳定，一般而言企业的表现会比较平稳；康耐特收入增长依然突围而出 (2022上半年同比增长15.20%)，不难推断产质量素获新客户青睐。其自建的M2M高自动化生产系统亦将下单端与生产端连接起来，使用家落单后24小时即可取镜，方便快捷，大大提高客户黏性。

中国未成年近视人口逾亿市场潜力巨大

康耐特的客户来自全球各地，以上半年为例，亚洲 (中国除外) 占24.7%、中国占27.1%、美国占15.5%、欧洲占18.8%，以及非洲、大洋洲和美洲 (美国除外) 合共占13.9%。由于康耐特的客源广泛，而海外公司大多将眼镜纳入为医疗福利，因此年终前会有换购眼镜的趋势，这无疑利好康耐特的全年业绩方面，值得投资者期待。再者，2021年中国介乎6至18岁的近视人口达1.1亿，由于疫情持续令该年龄层于电子产品的使用时长增加，意味着2022年近视人口续增，确认近视防控需求庞大。

两厂房扩充拉阔竞争优势

目前离焦镜市场仍被蔡司成长乐等进口品牌产品占据，但康耐特离焦镜质量优秀，加上考虑到公司离焦镜片与国外品牌产品更具性价比优势，有望迎来快速放量，成为可潜力的增长点。公司主要负责定制镜片的上海生产基地，及负责生产标准镜片的江苏生产基地开始了产能扩充，并双双完成了首期产能扩充计划，第二期产能扩充正有序进行。两地厂房于2023年10月31日前按计划完成扩充后，上海生产基地的年产量将提升440万片 (较原有产能提升100%)，而江苏的将增加1920万片 (较原有产能提升16.1%)，以满足未来客户的需求。

据了解，公司亦是全球少数提供一站式生产服务的树脂镜片生产商。与其他亚洲国家客户建立新业务，而国际业务布局初见成效，加上公司在过去疫情期间的产质量量、稳定性、及时性，吸引广泛层面的客户群，令公司2018至2021年的复合年均增长率维持在16.70%，远优于行业表现。另外，元宇宙成为近年最热门的科技话题，AR眼镜连同当中的镜片顺理成章地成为衍生产物。随着VR/AR技术将逐渐与近视镜片等光学产品结合，智能眼镜所搭配的视力矫正镜片、防蓝光护目镜片等一众产品的潜力骤现，相信长远将有利公司在这方面开拓新增长点，进一步支持其业务及股价表现。

聂振邦(聂Sir)

笔者确认本人及其有联系者均没有出现以下两种情况，其一是在执笔前三十天内曾交易上述分析股票；其二在文章发出后三个营业日内交易上述的股票。此外，笔者现时也并未持有上述股份。

以上纯属个人研究分享，并不代表任何第三方机构立场，亦非任何投资建议或劝诱。读者务请运用个人独立思考能力自行作出投资决定。

(原文在2022年12月16日刊登于《信报》网站)

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