【推荐】4月33只债券主体评级下调投资者应加强信用风险鉴别-公司债主体评级

根据同花顺统计，仅4月，中国债市发生主体信用评级下33起。有分析表示，这或许只是开始，按照惯例，每年年报出清之后的4月至7月是主体评级进行调整的密集期。

6、7月份将是评级调整高发期

根据同花顺统计，今年债券评级下调呈现螺旋上升的模式。1月份，主体评级下调的债券为12只，2月飙升至47只，3月则下降到6只，4月再度上升到33只。“受宏观经济形势的影响，企业经营压力会逐步暴露，在经营业绩受到影响的情况下，主体评级下调的案例更多并不意外。6、7月份才是关键，估计会有更多的债券主体评级会被下调。”华南一家评级公司评级总监对21世纪经济报道记者表示。

最新一次的下调来自五洋建设集团。4月24日，大公国际资信评估，将五洋建设集团股份有限公司主体评级由“AA”调整为“AA-”，主体评级展望由“稳定”调整为“负面” ；15五洋债债项评级由“AA”调整为“AA-”。

“由于碰到不景气周期，五洋建设这两年发展并不顺利，去年还被列入全国法院失信被执行人名单，因此被下调评级并不意外。”煜融投资总经吴国平对21世纪经济报道记者表示。

4月7日，中诚信国际将沈阳机床主体评级由“AA-”调整为“A ”，15沈机床MTN001债项评级由“AA-”调整为“A ”。

这已经不是沈阳机床年内第一次被下调评级了，早在2月7日，东方金诚就公告称，决定将沈阳机床的主体信用等级由AA下调为AA-，评级展望由“列入信用评级观察名单”调整为“稳定”，同时将“15沈机床股MTN001”的信用等级由AA下调为AA-。

对于下调原因，东方金诚表示，2016年前三季度，受下游需求低迷、竞争加剧等因素影响，普通机床销量及收入大幅减少，i5数控机床销量与预期相比存在一定差距；公司期间费用及资产减值损失增长较快，亏损规模进一步扩大；公司存货继续增长，应收账款保持较大规模，内部流动性依然较弱；公司所有者权益大幅下降，资产负债率继续上升，短期偿债指标进一步弱化，整体偿债能力降低。

此外，虽然有些债券的信用级别暂时还没有发生调整，但是被列入观察名单。同花顺统计数据显示，今年以来有71只债券和24个债券主体被列入观察名单。 中诚信国际日前发布跟踪评级报告，将中航高科技发展有限公司列入可能降级的观察名单。中诚信国际指出，中航工业集团决定对公司所属相关单位的管理关系进行调整，经调整后，原中航工业高科的业务范围和合并财务数据预计将发生重大变化，该重组面临较大不确定性。另外，在现有体制和机制下，公司民品的产业化和市场化程度较低，考验着公司的产业化管理和市场开拓能力。

加强鉴别信用风险

面对一系列的评级下调，机构对于债券未来的走势也越发谨慎。国泰君安证券固定收益首席分析师覃汉认为：大方向上，债券市场仍然处于熊市格局，中美货币政策转向、加息节奏提速等利空共振，债市难重回牛市。

评级下调引发连锁效应，为了得到资金企业需要付出更高的成本。4月底由贵州贵龙实业（集团）有限公司发行的一期5年期企业债，发行利率攀升至7.80%的高位，这只债券的评级是AA级债券。AA级债券7%以上的发行利率在市场上也非个例，仅4月下旬就有7只。而在去年同期，同级别的债券发行利率最高不超6%。对于7.8%的年化利率，华创证券分析师屈庆表示，从基本面、政策面和技术面看，利率的顶部可能还没有到。

节节攀升的利率让不少企业望而却步，信用债发行规模直接腰斩。根据同花顺统计，2017年前4个月信用债发行规模合计1.5亿元，去年同期则为3.3亿元。

认购不足则是影响债券发行的另一大要素，即使企业顶着高成本发行高利率债券，仍然可能面临认购不足的窘境。“虽然企业利率给得很高，但是在目前经济并没有出现趋势性的好转，又在流动性较为紧张的背景下，债券出现违约的可能性加大，因此认购额大幅减少。如果继续保持目前的流动性，或许会重新上演2013年一幕，因认购不足，取消发行的债券数量可能会增加。”华南一家基金公司的基金经理告诉21世纪经济报道记者。

机构选择债券也更为谨慎，上投摩根基金经理唐瑭在接受21世纪经济报道记者采访时表示，随着供给侧改革的深化，产能过剩行业等强周期性行业企业盈利能力不断下滑，经营压力和短期偿债压力进一步加大，债务违约的可能性加大，未来信用债的投资需要防范风险。“我们现在挑选债券，已经去评级和去类型化了。现在选券的标准和此前相比侧重点已有不同，如今更重要的是加强鉴别信用风险的能力。”

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