下一个片仔癀？还是下一个康美药业？济川药业，非常值得关注-健胃消食口服液济川药业的多少钱

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《价值事务所》在几个月前说过一家药企，手里大把大把钱，高分红，估值低得一逼，高营销、低研发，从各种财务角度和公司的战略发展来看，

这都不像是一家药企，更像一家医药行业的快消企业

。

近期，他也出了年报，比往常出年报的速度快了一个多月。

营收、净利对比去年分别下降3.72%、3.84%

，经营活动产生的现金流净额则高达21.48亿，远高于净利润15.66亿，分红那叫一个大方，10股派12.3元，

对比现在的股价，股息率大约在5.5%

。

看到这里，《价值事务所》突然想到了养元饮品，和这货几乎一毛一样呀！

聪明的你，可能已经猜到，他就是——济川药业。

业绩首次下滑，股价断崖式下跌

从公司的成绩单不难看出，2019年，是公司近五年首次业绩下滑，主要原因，我们在之前的文章中有过分析，公司的业绩基本靠三大拳头产品，而蒲地蓝口服液这个对公司营收起决定性作用的产品（往年营收占比为44%），因为辅助药限制政策，被踢出了国家医保，三年内退出地方医保。

于是，2019年蒲地蓝全年销量下降24%，这也是2019年公司业绩下滑的最根本原因。二号拳头产品，雷贝拉挫钠肠溶胶囊全年销售额增长16.67%，

2018年的市占率为22.8%，比原研药厂卫材高出2.5个百分点

。

本来，二号拳头产品，十分有望接替蒲地蓝，但，十分不幸，这货很有可能进集采.....

这就是公司，看股价一副破产相的原因....

核心产品换挡，公司基本面进入过渡期

但仔细看公司的产品，虽然蒲地蓝销量下降，但消化类、儿科类、呼吸类等产品增速依然明显。

尤其是，呼吸类产品黄龙止咳颗粒，销售额大涨近25%，十分有望成为公司下一个10亿级别的品种！

好，在此，我们重新梳理一下公司的业务线和往后的重点。

根据上表不难发现，蒲地蓝被踢出医保后，公司迅速进行了库存清理，生产量比去年减少40%，库存量减少近50%，可以说，公司库存清理速度超过预期。这样的举动虽然造成2019年销量大跌，严重影响业绩，但2020年，公司是轻装上阵的。

尤其是2020年初的黑天鹅，公司产品受欢迎度大增，有望迎来新一轮增长，虽然增长幅度肯定不如前些年了；

公司的消化类品种，济川健胃消食口服液首次列入国家医保目录，按济川的销售能力和渠道把控能力，这货2020年实现快速增长的确定性还是很强的。

独家产品小儿鼓翘，为公司三大拳头产品的老三，但2019年，为公司贡献的营收已经超过老二雷贝，增长近24%，今后公司的增长，基本就要靠这货以及前文所说的黄龙止咳了，而黄龙止咳由于基数还太小，因此，短时间内还不太能指望上。

公司在发布年报的同时，发布了一份定增方案，发行数量不超过2亿股，募集资金不超过14.05亿，主要就是用于小儿豉翘生产、提取车间、研发项目等。

财务分析

公司是借壳上市，上市六年来，分红融资比：68.3%，优秀！

公司资产负债率一直是《价值事务所》最喜欢的30%左右，有息负债几乎没有，除了5个多亿的应付债券（发的可转债），账上趴着20多亿现金，全年财务费用为负可谓十分有钱了。

那么问题来了，你是否很好奇，为啥公司这么有钱，还要增发募资呢？

2019年分红就分出10个亿，预计增发募资14亿，有那个必要么？？？

大股东，充分控股，外面的流通股份很少，分红的钱基本进了曹家父子的腰包，曹家父子不想自己掏钱砸研发，想让机构掏这个钱，股份反正有的是。

好处是，大股东和中小股东利益充分一致....

公司的经营性现金流常年超过净利，收到的都是真金白银，毛利率基本在84%左右，净利较低但也是逐年增长的，影响净利的原因，在于50%左右的销售费用，这也许也是公司新品如此容易上量的原因吧，销售舍得呀。

好了，看到这里，基本能给公司的财报做个总结，大把有钱，现金流好，分红很大方，虽然营销投的多，但在医药行业也是常态了。

总结

公司基本面十分不错，股价跌到这个份，只能说是市场过度恐慌了，11倍左右的TTM，5.6%左右的股息，大股东持股近70%，市场上的流通股已经很少了.....可以说，真是跌出了一个安全边际.......

《价值事务所》先前对公司分析的传送门：

济川药业，股价和估值很便宜，但产品非常好卖的中药股，能买吗？

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