下一个恒瑞医药？健康元，控股丽珠集团，估值也不贵，值得推荐-丽珠集团有多少子公司

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本文首发今日头条，第169篇《价值事务所》深度文章。

大家还记得太太口服液嘛？那个曾经在电视上狂轰滥炸，风靡一时的保健品，她家的广告词，《价值事务所》到现在都记得，什么“太太口服液，让女人更出色”、“太太美容口服液，早晚一支，脸色好，气色好！”由于营销做得好，又戳痛了一大批更年期女人的黄斑和失眠难题，太太口服液的创始人朱保国掘到了第一桶金。

2001年，主营太太口服液的太太药业在上交所上市，一度让朱保国的身价达到50亿人民币。

太太口服液华丽丽转身

保健品这个风口，来的快去得也快，想想碧生源牌减肥茶、黄金搭档、生命一号等等，都是没一会就没落了，虽然在公司上市的时候，太太口服液还很火，但朱保国想的是转型，2002年，太太药业收购了健康元药业，同期参股丽珠集团。2003年，公司由太太药业，整体改名为：健康元。

经历十多年的发展，公司将业务拓展到保健品、原料药和制剂、处方药与非处方药、中成药与化学制剂、检测试剂等多个领域。至2018年，公司的业务已经成了下图的样子，不难看出，保健品已经在公司业务中边缘化，贡献营收不足2%。

公司未来的看点主要在以下几家公司：

丽珠集团，公司持有丽珠集团44.81%的股权，2018年丽珠集团实现营收88.61亿，净利润5.29亿，其中，丽珠集团的文章，《价值事务所》在之前的文章中有写过，建议没读过的朋友通过传送门回去学习，毕竟健康元未来的成长很大程度靠丽珠。

传送门：以中成药起家，近100倍的大牛股，现在转型为具有国际竞争力的创新药企，研发实力超强，却非常低调，鲜有人知晓，你能叫出它名字吗？

丽珠单抗，公司持有丽珠单抗60.5%的股权，丽珠单抗主要布局生物类创新药，目前还处于亏损阶段，2018年影响公司利润1.2亿，据雪球大V老狼牙的整理，可以发现，丽珠单抗布局生物药，虽然现在还看不到成效，产品多集中在临床I期和临床前研究阶段，离上市基本还有三五年，但这家公司，布局的是未来，它能够保证，丽珠在未来很长一段时间的竞争力。

海滨制药，为公司全资子公司，2018年实现营收 11.96 亿，为公司贡献净利2.15亿，主要产品是

注射用美罗培南(倍能) ，

目前公司正在积极推动此药通过一致性评价。

焦作健康元，公司全资子公司，2018年营收12.70 亿，为公司贡献为2.12 亿利润，主要做原料药7—ACA，这是一款用于生产头孢菌素的原料药。

太太药业，公司全资子公司，目前向呼吸系统药发力，主力产品复方异丙托溴胺吸入溶液4月获批上市，

为国内首仿

。

布地奈德气雾剂、异丙托溴胺气雾剂已完成发补资料研究并申报生产 ，离上市不远，后续还不断的有产品接力。

呼吸系统用药是个十分巨大的市场，据相关数据显示，我国慢阻肺患者已经达到1亿人，成为与高血压、糖尿病等量齐观的慢性疾病，由该病致死的人数一直居高不下。

而面对呼吸系统疾病，临床早已达成一致，雾化吸入疗法是最佳治疗手段之一，下图为临床雾化吸入疗法常用药物，不难发现，公司的产品线几乎是全涵盖，尤其是运用最广的

布地奈德、异丙托溴胺、沙丁胺醇

。

总之，呼吸制剂市场空间大、行业壁垒高、赛道优秀，公司是国内呼吸制剂研发第一梯队企业。而国内雾化疗法用药市场接近200亿，国产市占率仅5%左右，一旦公司能吃到10%的市场份额，一年就能有20亿营收。

财务分析

公司上市18年，分红融资比61.23%，有些抠。

公司的资产负债率逐年下降，至2018年为34.77%，其中短期借款25亿、一年内到期非流动负债7亿、应付债券5亿，而公司账上有114.71亿现金，其他权益工具投资13.94亿，还款不成问题，全年利息支出1.46亿但利息收入达2.6亿，财务费用为负，可谓是十分有钱了。

那么问题来了，这么有钱，不分红，自己有现金为啥还要借钱？？？？

仔细一看，公司的借款，主要是子公司丽珠集团产生的，公司的业绩一直都比较平稳，2017年出现大幅波动是由于公司旗下子公司丽珠集团，将所持珠海维星实业100%股权转让，此次股权转让直接导致丽珠集团净利润暴增32.84亿，而健康元持有丽珠44.81%的股权，自然也就享受了净利坐飞机式的暴涨。

如果按公司的扣非净利润来看，就是持续平稳上涨得了。而公司账上货币资金暴涨，也是17年开始，由于丽珠集团卖了一个比较鸡肋的子公司，导致健康元账上多了不少钱，2017年的净利润也暴增。

公司的经营性现金流远大于净利润，收到的都是真金白银，好评！

公司的毛利、净利都在慢慢上涨，这无疑是个十分好的信号，说明公司在积极压缩成本，提高利润，其他指标来看，公司的存货、应收账款周转天数都在下降，各方面表现都十分不错。

从公司的十大股东看，2019年三季报新进了不少机构，而高毅是在2019年半年班杀进去的，公司可谓是机构的最爱了。

总结

健康元的战略方向十分好，不论是早期创建保健神品，还是中期转型药企，还是押注丽珠集团，目前杀入呼吸系统雾化用药，每一步都是踩准了风口。

公司的财务状况优异，目前TTM20倍出头，不到200亿的市值，怎么看都不算贵，是个可以入手的好标的。

最后，有一点想和大家共勉：散户要想改变自己的命运，就要不断的学习成长，不断寻找优秀的股票，跟着优秀的股票一起成长。

而

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