上涨呼声难降，你该如何保持理性预期？-伊然基金

小编按：

从上周五开始，A股市场开启第二波上攻。和之前很多投资者的预期不一样，第二波上攻市场的走势并不是缓慢的上行，而是依旧猛烈。

但是，在市场一片上涨声中，始终保持对市场的敬畏，多一分理性和谨慎十分重要。目前市场处于分化阶段，热点轮动极快，我们该如何平衡好预期和情绪，在纷繁的市场中站准自己的位置和方向？财咖精选李萤老师最新文章，提醒大家小心理性预期和虚妄幻觉的一步之遥！

李萤

今天我想谈谈理性预期和虚妄幻觉是如何决定投资成败的。

理性预期来自于长时间持续的综合研判，而虚妄幻觉则是煽动性很强的炒作。大型长期投资机构和优秀的价值投资者会运用理性预期来进行投资，但玩弄散户的庄家或游资则喜欢简单粗暴的故事或概念。

前者指向长期持股的逻辑，后者玩的是击鼓传花的游戏。

简单举个例子大家就明白了：卖方研究员到基金公司来推销股票或者发布看好某家上市公司的研究报告，其核心逻辑是公司未来利润增长如何，“业绩反转”、“业绩爆发”、“收入增长”、“利润大幅度增长”等等字眼；

这和游资炒雄安、炒区块链、炒工业大麻、炒资产重组的底层逻辑同出一辙——

预设了上市公司基本面将会发生极端变化，股票价格和未来业绩完全不匹配，

这样的假设特别容易令人血脉喷张，股票大涨更能鼓动匹夫之勇，于是就像沸腾的海洋一样，跟风炒作的故事一次又一次重演。

建立理性预期

虚妄的幻觉来自天真幼稚的思维模式，以为世界每天都有奇迹发生。殊不知发生奇迹需要所有良好的要素发生共振，就像查理芒格推崇的Lollapalooza效应。找到企业的Lollapalooza效应就是看见企业在多种因素共同作用下产生“叠加”放大效应，确认这种“天时地利人和”就能形成理性预期，发现伟大的机会。可现实世界中我们却因为某种单一的原因去做投资。

股票市场的运行是建立在预期之上的，但建立理性预期和单凭妄念去投资是有天壤之别。我相信“科创板”开闸落地一定会受到热捧，热钱又会冲进去高举高打，不知道多少海市蜃楼又会拔地而起。可惜学会了价值投资之后，我已经厌倦股票市场“眼见他起高楼，眼见他楼塌了”的狗血剧了。

我想给大家一个理性的预期：

明天的“科创板”和2009年创业板是两个不同的物种。

创业板历经调整最终还是在2012年整体高开高走，产业资本是在推高过程中套现的。反观“科创板”的制度创新和资本背景，很多财务投资者当机立断套现走人，或者用双边交易变相套现。因为这几年科技公司的股权背景发生了巨大变化。

投资科创看黄金三要素

对比现在的科技公司和20世纪末期上市公司，简直不可同日而语。1998年微软上市市值刚刚超过5亿美金，1997年亚马逊上市，市值只有4亿美金。现在好的独角兽企业动辄千亿市值，50倍的PE。

因为今天上市的科技公司通常有持续的私人资本支持，像软银愿景、阿里、红杉资本、高瓴资本等等股权投资大拿，在早期就塑造了初创科技公司的世界，滴滴累计获得了2000亿融资，美团点评上市之前总市值就超过了5000亿，雷军的小米也融资超过2000亿。

对于二级市场的投资者而言，登陆“科创板”的公司很可能相对成熟，他们高速成长和发展的黄金投资期没有留给二级市场。一家科技公司要真正持续做大做强，必须从企业的基因中找到线索。

风险投资、主权财富基金和国家产业基金等超大型机构有条件喝“头啖汤”，散户很可能成为最后的投资人。

正是因为如此，更需要理性预期和严格的投资原则。不要简单的理由去追捧：搞量子计算的，搞纳米技术、搞区块链的只烧钱不赚钱的话，对投资人来说无疑都是大坑。

因为注册制，“科创板”优胜劣汰的势能就会越强。

所以真正要投资“科创板”的新面孔，

必须权衡企业是否具备黄金三要素：

1、长期沉淀下来的完备研发平台；

2、绝对高壁垒且商用落地的核心技术；

3、创新灵活的管理架构和经历时间考验的团队。

这是我的理性预期框架结构，其实不仅仅用于评判未来的“科创板”上市公司，当下主板的上市公司也同样适用。

从理性的预期上看，

在海外资金配置中国核心资产的逻辑里，那些已经实现了全球化布局的中国制造业巨头更有价值，

毕竟从比较优势的角度看，中国公司最牛的还是在中端制造业上。

研究形成理性预期，是一个破除幻相、去伪存真的过程。在具体的实操中我们更需要努力学习。

李萤，伊然基金创始人，第一批中国注册分析师。具有二十年股票和固定收益市场投资经验。曾任职证券公司资产管理分析师、高级分析师；投资咨询公司研发总经理、董事长。

专注公司价值的挖掘和发现，着力于投资国内Tenbagger（十倍股）极品标的。近几年成功挖掘并投资了涪陵榨菜、海天味业等优质标的。

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